湯臣倍健蛋白質(zhì)粉功效，湯臣倍健光鮮業(yè)績(jī)的背后

【湯臣倍健蛋白質(zhì)粉功效，湯臣倍健光鮮業(yè)績(jī)的背后】昨晚開淘寶睡不著。主頁(yè)推送了一段薇婭帶來湯臣汴京膠原蛋白飲料的淘寶短視頻。圖中，薇婭聊了又聊。安利的膠原蛋白飲料太好了。

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點(diǎn)擊視頻下方的評(píng)論區(qū)，可以發(fā)現(xiàn)大致有兩種觀點(diǎn) 。一方認(rèn)為這類產(chǎn)品有用，但需要長(zhǎng)期飲用；對(duì)方認(rèn)為這類產(chǎn)品不值半毛錢，長(zhǎng)期飲用也會(huì)給長(zhǎng)期飲水帶來好處。
事實(shí)上，關(guān)于保健品的爭(zhēng)論在中國(guó)已經(jīng)持續(xù)了幾十年。雙方各持己見，誰也說服不了誰。就連曾經(jīng)用瘋狂廣告洗腦的腦白金和黃金搭檔，終究沒能闖入人們的生活。
保健品是一種食品。根據(jù)中國(guó)保健協(xié)會(huì)的定義，保健品是具有特定保健功能或旨在補(bǔ)充維生素和礦物質(zhì)的食品。一般來說，保健品可以細(xì)分為四大類：膳食補(bǔ)充劑(VDS)、傳統(tǒng)滋補(bǔ)保健品、運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品和體重管理產(chǎn)品。
在膳食補(bǔ)充劑領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)是湯臣邊建(300146 。SZ)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為膳食補(bǔ)充劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括蛋白粉、維生素和益生菌。

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本月初，湯臣邊建同時(shí)公布了2020年年報(bào)和2021年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，兩者均大幅增長(zhǎng) 。不僅2020年利潤(rùn)翻了五倍多，而且2021年一季度利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)35%-55%，將公司股價(jià)推向了高潮。然而，在這場(chǎng)華麗的表演之后，仍然有許多風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn) 。
01
業(yè)績(jī)激增的真相
湯臣便簽于2010年在科創(chuàng)板上市。上市后雖然沒有驚人的表現(xiàn)，但總體上持續(xù)改善，但波動(dòng)性很大。
湯臣汴京發(fā)布的最新2020年年報(bào)顯示，公司去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.59億元，較去年同期增長(zhǎng)15.83%；歸母凈利潤(rùn)15.24億元，同比增長(zhǎng)528.29% 。
在疫情之年，公司還能獲得5倍的凈利潤(rùn) 。乍一看，公司的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力非同一般。但對(duì)比公司前幾年的業(yè)績(jī)可以發(fā)現(xiàn)，2020年的輝煌業(yè)績(jī)是建立在2019年的災(zāi)難性業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上的。

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2019年，湯臣邊建實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.62億元，同比增長(zhǎng)20.94%；歸母凈利潤(rùn)為-3.56億元，同比下降135.51%，是公司上市以來唯一虧損的一年。
虧損原因是公司2018年收購(gòu)的澳大利亞益生菌企業(yè)生命空間集團(tuán)PtyLtd(LSG)業(yè)績(jī)未能達(dá)到預(yù)期，導(dǎo)致公司計(jì)提商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)15.71億元，導(dǎo)致2019年虧損3.56億元。
因此，公司2020年業(yè)績(jī)飆升的很大一部分原因在于起點(diǎn)低。
話說回來，剔除LSG雷電風(fēng)暴的影響，公司2019年凈利潤(rùn)約為10.46億元，較2018年增長(zhǎng)約4% 。
公司2020年凈利潤(rùn)中，基金投資和理財(cái)產(chǎn)品收入為4.41億，占利潤(rùn)總額的24.84% 。此外，還有一點(diǎn)值得警惕。公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率多年來一直在下降。2018年、2019年和2020年，公司營(yíng)收增長(zhǎng)率分別為39.86%、20.84%和15.83%，降幅明顯。
02
子公司LSG風(fēng)險(xiǎn)猶存
LSG最初是澳大利亞的一家保健品公司，其益生菌業(yè)務(wù)帶來了總收入的80%左右。2018年7月，湯臣邊建宣布將以35.14億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)LSG，因收購(gòu)價(jià)格約為L(zhǎng)SG凈資產(chǎn)的35倍，引發(fā)市場(chǎng)一片嘩然。
湯臣邊建急于以35倍的溢價(jià)收購(gòu)LSG，主要有兩個(gè)原因。一是豐富其業(yè)務(wù)范圍；二是去海外。即使看起來是兩全其美的收購(gòu)，這筆交易對(duì)湯臣邊建來說也不是一筆好買賣，甚至可以說
盡管運(yùn)氣不好，但LSG本身的質(zhì)地并不太好。2016-2018年，LSG的收入分別為3.07億、4.74億和7.19億；同期利潤(rùn)僅為6300萬元、6300萬元、8400萬元，在營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)多年不變。
收購(gòu)?fù)瓿珊螅?019年，LSG的營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為4.58億和-15.53億；2020年將是5.67億和-747萬。到目前為止，沒有希望從LSG翻身。
公司在2020年年報(bào)中也坦言，由于LSG與公司在法律法規(guī)、會(huì)計(jì)稅務(wù)制度、經(jīng)營(yíng)手法、經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)文化等方面存在差異，未來整合仍存在不確定性。
截至2020年末，湯臣邊建商譽(yù)和無形資產(chǎn)賬面價(jià)值分別為12.16億和9.23億。
臨較大的商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn) 。2021年若是LSG經(jīng)營(yíng)仍不見起色，公司將要繼續(xù)計(jì)提高額商譽(yù)和無形資產(chǎn)減值損失，對(duì)本年利潤(rùn)十分不利。
2020年7月底，湯臣倍健對(duì)廣州麥優(yōu)網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（簡(jiǎn)稱廣州麥優(yōu)）增資8500萬元，占增資完成后廣州麥優(yōu)注冊(cè)資本的85%，為產(chǎn)品的線上營(yíng)銷拓寬渠道。但是這次的收購(gòu)標(biāo)的依然很尷尬，年報(bào)顯示，公司的應(yīng)收賬款和銷售費(fèi)用分別同比提高44.61%、10.18%，原因就是廣州麥優(yōu)并表所致。
03
頗受爭(zhēng)議的保健品
如前所述，關(guān)于保健品的爭(zhēng)論已經(jīng)持續(xù)數(shù)十年。保健品是介于食品和藥品之間的一個(gè)產(chǎn)品分類，其需要長(zhǎng)期服用和針對(duì)適用人群的特點(diǎn)導(dǎo)致其效果很難被察覺，由此引發(fā)分歧。
從國(guó)內(nèi)保健品市場(chǎng)來看，保健品市場(chǎng)規(guī)模逐年擴(kuò)大，市場(chǎng)份額從2010年的695億元提升至2019年的1785億元，年復(fù)合增速達(dá)9.89%，說明國(guó)民對(duì)保健品的接受度是逐年提高的。
但是，個(gè)位數(shù)的增速也暴露了國(guó)民對(duì)保健品的擔(dān)憂。更多的人還是認(rèn)為購(gòu)買保健品等同于交智商稅，這些年在屢禁不絕的虛假宣傳下，很多消費(fèi)者都給保健品貼上了高價(jià)低效的標(biāo)簽。
例如，平日藥店幾塊錢一瓶的維生素C，在天貓湯臣倍健官方旗艦店售價(jià)高達(dá)128元兩瓶，然而二者的功效其實(shí)并沒有差別。

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04
總結(jié)
翻開湯臣倍健2020年報(bào)封面，第一頁(yè)就是董事長(zhǎng)梁允超致股東的一封信。
信中介紹道，2020年是湯臣倍健2018-2020年“新一輪增長(zhǎng)周期”三年規(guī)劃的收官之年，伴隨著上一輪三年規(guī)劃的結(jié)束，湯臣倍健2021-2023年新一輪的三年規(guī)模也已經(jīng)開始，戰(zhàn)略重點(diǎn)包括科學(xué)營(yíng)養(yǎng)、全鏈數(shù)字化、超級(jí)供應(yīng)鏈、用戶資產(chǎn)運(yùn)營(yíng) 。
都是些高大上的構(gòu)想，然而關(guān)于產(chǎn)品卻只有寥寥幾筆。
2020年，公司的銷售費(fèi)用達(dá)18.18億元，研發(fā)費(fèi)用卻只有1.4億元，占總營(yíng)收的比重為2.3%，可見在公司的規(guī)劃中，營(yíng)銷的重要性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于產(chǎn)品的開發(fā) 。