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湯臣邊建(300146 。SZ)最近發(fā)表了一份精彩的季度報告，真的很有意思。但是不要太忙 ?？吹?021年第一季度報告后，我們還要問一個問題，那就是上市公司的業(yè)績是否值得我們信任？在使用Wind的過程中，中和羅明的研究團隊發(fā)現(xiàn)Wind有自我統(tǒng)計的在線銷售數(shù)據(jù) 。
據(jù)Wind統(tǒng)計，其數(shù)據(jù)直接來自各上市公司在天貓、JD.COM等線上電商平臺開設(shè)的旗艦店和直營店的日銷售額。以下為湯臣便簽2015-2020年各季度網(wǎng)上銷售(Wind計算)及財務(wù)報告營業(yè)收入(上市公司披露)折線圖：

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根據(jù)上述數(shù)據(jù)，2015-2020年網(wǎng)上銷售占財務(wù)報告營業(yè)收入的比例分別為43.85%、53.14%、57.85%、59.90%、45.85%和50.69%，遠超湯臣變健披露的網(wǎng)上銷售。我們推測，這可能是因為Wind的統(tǒng)計中包含了上市公司線下分銷商的線上銷售數(shù)據(jù) 。
但根據(jù)上述數(shù)據(jù)可以計算出，2016-2020年在線銷售/財務(wù)報告收入同比增長率分別為23.49%/1.90%、46.66%/34.72%、44.81%/39.86%、-7.42%/20.94%和28.04%/ 。顯然，2019年是唯一一個線上銷售增速低于財務(wù)報告營業(yè)收入增速的年份，這與行業(yè)情況相悖。因此，Wind數(shù)據(jù)雖然更具參考意義，但仍引起我們對2019年湯臣汴京數(shù)據(jù)的警惕。
1.生產(chǎn)、銷售和庫存
生產(chǎn)、銷售和庫存是很多制造企業(yè)都會披露的數(shù)據(jù) 。一般來說，某一產(chǎn)品當(dāng)前的產(chǎn)銷量之差應(yīng)該等于當(dāng)前的庫存增量。但有時也可能有例外，比如混合單位造成的計量混亂；或者一種產(chǎn)品的生產(chǎn)實際消耗了另一種產(chǎn)品的庫存，導(dǎo)致后者銷量的失敗。先來看看湯臣變劍的數(shù)據(jù) 。以下是2016-2020年的生產(chǎn)、銷售和庫存數(shù)據(jù)：

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其中，差額是指產(chǎn)銷差減去當(dāng)期存貨增量。顯然，差別并不像我們預(yù)期的那樣為零 ?！捌渌笔且粋€禮盒，由片劑、粉劑和膠囊組成，所以后三種差異為正是可以理解的，即生產(chǎn)禮盒消耗了片劑、粉劑和膠囊的庫存，但為什么2017年和2016年部分產(chǎn)品的差異又為負呢？它們能被拆開，用禮品盒退回嗎？此外，2016-2020年的“其他”差異為負。為什么呢？會不會是大部分生產(chǎn)的大禮盒都會拆分成小禮盒出售？
2.2019年單價異常變化
此外，我們還計算了片劑、粉劑、膠囊和其他產(chǎn)品的年銷售收入與銷售量的比率，從而計算出每種產(chǎn)品的銷售單價。以下為2015-2020年四款產(chǎn)品銷售單價變化情況(其中，圖中紫色線“其他”單獨適用于右軸):

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有趣的是，當(dāng)2019年片劑、粉劑、膠囊的銷售單價均大幅上漲(增長率分別為8.45%、26.95%和23.50%)時，由三者組成的“其他”的銷售單價和2019年銷量大幅增長的銷量卻大幅下降(下降率為-21.09%)，在圖像中表現(xiàn)得相當(dāng)明顯。這是什么原因呢？
3.2018年的高溢價收購
在這些疑惑之后，或許我們應(yīng)該看看2019年前后湯臣變劍發(fā)生了什么。此后的一件大事，應(yīng)該是審計事務(wù)所的變更，即由廣東鐘政珠江會計師事務(wù)所變更為華興會計師事務(wù)所。這可能與康美制藥財務(wù)造假案有關(guān)，也可能與湯臣邊建源會計師事務(wù)所前任“馮坤聰、段壽峰”被處罰有關(guān) 。
我們注意到，深圳證監(jiān)局于2019年7月5日發(fā)出警示函，稱華鵬飛(300350)審計執(zhí)業(yè)項目。(SZ)對馮坤聰、林恒信執(zhí)行的2012-2016年度報告進行了專項檢查。經(jīng)查，事務(wù)所及會計師存在以下問題：備用金審計程序不到位、主營業(yè)務(wù)費用審計程序不到位、收入截止測試不到位、商譽減值測試不到位、已完工未結(jié)算項目形成的存貨未進行資產(chǎn)減值測試、華鵬飛總部及韓波葉巍毛利率異常審計程序未全面執(zhí)行。
2019年，湯臣邊建當(dāng)期確認的無形資產(chǎn)減值損失和商譽減值損失分別為5.62億元和10.09億元，也導(dǎo)致上市公司首次出現(xiàn)年度虧損。年報顯示，這些減值損失均與上市公司“2018年8月現(xiàn)金收購LSG(澳大利亞公司Life-SpaceGroupPtyLtd.)并取得控制權(quán)”有關(guān) 。
【湯臣倍健的產(chǎn)品靠譜嗎，湯臣倍健的靚麗業(yè)績可信嗎】湯臣邊建收購LSG100%股權(quán)的收購成本為33.33億元。當(dāng)年，LSG合并增加的無形資產(chǎn)“商標與客戶關(guān)系”為14.14億元，商譽增加22.35億元。顯然，從國內(nèi)會計準則來看，LSG資產(chǎn)集團的可辨認凈資產(chǎn)遠低于估值，這確實是一次耐人尋味的高溢價收購。這樣，問題就出現(xiàn)了。上市公司投資活動流出的資金是否用于放大經(jīng)營活動？