湯臣倍健是哪個(gè)國(guó)家的，湯臣倍健——保健品龍頭
企業(yè)分析
一、公司介紹
公司所屬行業(yè)為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè).中國(guó)膳食補(bǔ)充劑行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)沒(méi)有改變 。雖然在2019年，全健事件產(chǎn)生了一定的影響，大部分上市公司實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，行業(yè)的整體趨勢(shì)并沒(méi)有改變 。
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公司一路堅(jiān)持“C”的企業(yè)戰(zhàn)略，為用戶健康創(chuàng)造價(jià)值 。2002年，湯臣汴京系統(tǒng)地將VDS引入中國(guó)非直銷領(lǐng)域，建立了以現(xiàn)代營(yíng)養(yǎng)科學(xué)為基礎(chǔ)的膳食補(bǔ)充劑綜合科學(xué)體系，并在通過(guò)自主/合作研發(fā)與收購(gòu)，形成了全品類、全人群、全覆蓋的產(chǎn)品線布局 。公司擁有行業(yè)內(nèi)專業(yè)的“透明工廠”，是全球領(lǐng)先、品控嚴(yán)格的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑生產(chǎn)基地之一制定實(shí)施了多項(xiàng)高標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)項(xiàng)目，打造出要求嚴(yán)格、讓人放心的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品 。
二、行業(yè)階段
我國(guó)膳食補(bǔ)充劑的消費(fèi)水平低于世界平均水平 。在中國(guó)，膳食補(bǔ)充劑仍然是一個(gè)新興的行業(yè)，這導(dǎo)致了我國(guó)膳食補(bǔ)充劑的市場(chǎng)較為分散 。因此，2020年上半年中國(guó)大量依靠進(jìn)口的進(jìn)口膳食補(bǔ)充劑貿(mào)易大幅增長(zhǎng)，而我國(guó)膳食補(bǔ)充劑作為一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，尚處于起步發(fā)展階段，未來(lái)發(fā)展空間巨大 。.
膳食補(bǔ)充劑主要針對(duì)有健康問(wèn)題的亞健康人群 。根據(jù)世界衛(wèi)生組織的調(diào)查，全球患有疾病和亞健康的人群比例已經(jīng)達(dá)到95%，我國(guó)患有亞健康和疾病的人群比例高達(dá)90% 。這些人都需要通過(guò)飲食或營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充來(lái)改善健康 。膳食補(bǔ)充劑在歐美等國(guó)家有著悠久的發(fā)展歷史 。在美國(guó)和日本，67%的人每天吃膳食補(bǔ)充劑，而在在中國(guó)，膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑還是一個(gè)新興的行業(yè)，食用比例低于20% 。.
隨著“大健康”理念的興起、國(guó)民居民人均可支配收入的增加、消費(fèi)升級(jí)和人口老齡化，突如其來(lái)的疫情疊加，中國(guó)人的健康觀念不斷改變和深化，導(dǎo)致巨大的健康市場(chǎng)需求 。同時(shí)，膳食補(bǔ)充劑作為營(yíng)養(yǎng)保健食品行業(yè)的子行業(yè)，在我國(guó)起步較晚，居民使用膳食補(bǔ)充劑的意識(shí)和習(xí)慣尚未完全建立，產(chǎn)品滲透率和人均消費(fèi)量遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家營(yíng)養(yǎng)保健食品行業(yè)前景和細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)增長(zhǎng)空間可期 。.
由于VDS在中國(guó)的發(fā)展歷史較短，居民的消費(fèi)意識(shí)和習(xí)慣還沒(méi)有完全建立起來(lái) 。與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，VDS在滲透率、消費(fèi)粘性和人均消費(fèi)金額方面都有很大的增長(zhǎng)空間 。根據(jù)未來(lái)的市場(chǎng)上升空間巨大 。, Euromonitor的數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)維生素和膳食補(bǔ)充劑行業(yè)總規(guī)模為1743億元，增長(zhǎng)率約為4% 。
三.行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模
一方面，從行業(yè)前景和細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)增長(zhǎng)空間可期 。,的人口結(jié)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)已經(jīng)步入老齡化社會(huì) 。另一方面，隨著人口老齡化、消費(fèi)升級(jí)為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造空間 。,消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)健康、營(yíng)養(yǎng)、個(gè)性、便利等 。成為大眾關(guān)注的焦點(diǎn)，功能需求不斷細(xì)分和專業(yè)化 。此外，VDS劑型更加多元化，向食品化發(fā)展，推動(dòng)VDS細(xì)分市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造廣闊空間 。
國(guó)民健康意識(shí)的上升為行業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ) 。隨著居民收入水平和生活質(zhì)量的提高，消費(fèi)者對(duì)健康品質(zhì)生活的需求越來(lái)越突出，為整個(gè)營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ) 。2020年新冠肺炎疫情的突然爆發(fā)，深刻改變了人們的健康觀念，帶來(lái)了后疫情時(shí)代市場(chǎng)對(duì)營(yíng)養(yǎng)健康相關(guān)產(chǎn)品需求的增加 。
根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，2019年我國(guó)維生素和膳食補(bǔ)充劑行業(yè)收入規(guī)模達(dá)1449.9億元，占保健品行業(yè)產(chǎn)品規(guī)模的54%，且占比主要 。
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從銷售渠道來(lái)看，近十年來(lái)，直銷一直是我國(guó)膳食補(bǔ)充劑的主要銷售模式，占比超過(guò)50% 。2019年全健事件的發(fā)酵和監(jiān)管余波沖擊了直銷模式 。在人口老齡化程度的不斷加深為 VDS行業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間 。,2018年中國(guó)膳食補(bǔ)充劑通過(guò)電子商務(wù)渠道的銷售額達(dá)到821億元，同比增長(zhǎng)32.8% 。按照復(fù)合增長(zhǎng)率，2019年將超過(guò)1000億元 。
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由于我國(guó)膳食補(bǔ)充劑仍需發(fā)展，根據(jù)以社群電商為代表的新的銷售模式發(fā)展迅速 。,醫(yī)保商會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年上半年我國(guó)膳食補(bǔ)充劑進(jìn)出口總額將達(dá)到30億美元，其中67%為進(jìn)口 。經(jīng)歷疫情前期下降后，出口快速回升，達(dá)到9.9億美元，同比增長(zhǎng)10.4%，從事出口貿(mào)易企業(yè)1743家，同比增長(zhǎng)4.4% 。
從進(jìn)口國(guó)或地區(qū)來(lái)看，膳食補(bǔ)充劑進(jìn)口量排名前十的國(guó)家均有不同程度的增加，其中印度和尼泊爾
西亞的進(jìn)口額同比增加95.3%，中國(guó)香港同比增長(zhǎng)了87.4% 。而美國(guó)再次超越澳大利亞成為膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的第一大進(jìn)口國(guó)，進(jìn)口額為4.6億美元，同比增長(zhǎng)了43.9%，進(jìn)口價(jià)格也增長(zhǎng)較大，同比增長(zhǎng)了97.0% 。其次澳大利亞進(jìn)口金額為4.2億美元，同比增長(zhǎng)了22.6% 。
我國(guó)也適當(dāng)出口膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑，主要出口市場(chǎng)是亞洲，其次為北美洲和歐洲，2020年上半年出口三大洲總共占87%的份額，集中度高 。其中亞洲的出口額為5.4億美元，較大幅度增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)了20.3%，占比55% 。亞洲市場(chǎng)中，中東市場(chǎng)具有較大的出口潛力，同比增長(zhǎng)了43.1% 。歐洲市場(chǎng)中，歐盟是主要的出口市場(chǎng) 。
四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局
監(jiān)管趨嚴(yán)為行業(yè)發(fā)展保駕護(hù)航 。2020 年 4 月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局等七部委聯(lián)合印發(fā)《保健食品行業(yè)清理整治行動(dòng)方案（2020-2021 年）》，指出“大力整治保健食品欺詐和虛假宣傳行為”、“力爭(zhēng)在 2021 年年底前有效凈化保健食品市場(chǎng)，不斷提高人民群眾對(duì)保健食品消費(fèi)市場(chǎng)的獲得感、幸福感、安全感” 。2020 年 11 月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局下發(fā)《保健食品功能聲稱釋義（2020 年版）（征求意見(jiàn)稿）》、《允許保健食品聲稱的保健功能目錄 非營(yíng)養(yǎng)素補(bǔ)充劑（2020年版）（征求意見(jiàn)稿）》等文件，為保健食品制定了一套明晰的概念聲稱體系和遵照標(biāo)準(zhǔn)，有利于市場(chǎng)規(guī)范和消費(fèi)者教育 。隨著法律法規(guī)的日臻完善，整個(gè)行業(yè)的監(jiān)管日趨規(guī)范，將有助于解決行業(yè)監(jiān)管混亂的局面，加速行業(yè)集中化并為行業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展保駕護(hù)航 。
作為全球 VDS 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，多年來(lái)，公司通過(guò)持續(xù)打造與提升渠道力、產(chǎn)品力、品牌力、服務(wù)力等核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷保持和擴(kuò)大公司的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì) 。歐睿數(shù)據(jù)顯示，2020 年公司在中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)市場(chǎng)份額為 10.3%，穩(wěn)居第一位 。排名第二和第三的市場(chǎng)份額分別為6.4%和5.8% 。相比2019年，湯臣倍健的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)繼續(xù)擴(kuò)大 。
生意參謀數(shù)據(jù)顯示，2020年天貓VDS類目整體成交294.17億元，同比增長(zhǎng)29.16%，湯臣倍健品牌市場(chǎng)份額6.98%，排名第一 。京東商智數(shù)據(jù)顯示，2020京東“醫(yī)藥保健行業(yè)”同比增幅47.8% 。湯臣倍健市場(chǎng)份額15.5%，排名第一 。在阿里和京東平臺(tái)，湯臣倍健繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè) 。
疫情加劇了中國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑（VDS）行業(yè)的渠道結(jié)構(gòu)性變化 。VDS線上渠道占比繼2019年以 37%超越直銷渠道排名第一后，2020年占比預(yù)計(jì)為44%，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)大幅提升；直銷渠道則由2018年的42%下降到2019年的35%，2020年繼續(xù)下降到30% 。藥店基本穩(wěn)定，2017-2019年都在19%-20%之間，2020年預(yù)計(jì)為18% 。其他渠道過(guò)去五年基本維持在8-9%的一個(gè)較穩(wěn)定區(qū)間 。
由于我國(guó)膳食補(bǔ)充劑仍然是作為一個(gè)新興行業(yè)，所以盡管市場(chǎng)產(chǎn)品類型豐富，但整體而言，同質(zhì)化水平較高，可替代性強(qiáng)，導(dǎo)致膳食補(bǔ)充劑市場(chǎng)處于十分分散的狀態(tài) 。頭部企業(yè)湯臣倍健與無(wú)極限市場(chǎng)份額不到10% 。
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五、企業(yè)護(hù)城河
1.品牌
公司高度重視對(duì)品牌資產(chǎn)的投入，每年將銷售收入的一定比例用于品牌推廣，逐步實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品營(yíng)銷到價(jià)值營(yíng)銷的品牌力進(jìn)階 。自上市以來(lái)，公司以全球原料為核心，持續(xù)提升品牌形象及品牌認(rèn)知，奠定了公司的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)品牌地位 。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，2017 年以來(lái)“湯臣倍健”品牌的品牌資產(chǎn)指數(shù)逐步提升，在行業(yè)內(nèi)保持領(lǐng)導(dǎo)品牌的地位 。在全新的“湯臣倍健 科學(xué)營(yíng)養(yǎng)”品牌口號(hào)的指引下，公司將持續(xù)創(chuàng)建以科學(xué)為核心的品牌競(jìng)爭(zhēng)力，傳遞極致科學(xué)營(yíng)養(yǎng)精神，以科研力提升品類信賴度和品牌溢價(jià)力 。此外，公司通過(guò)外延并購(gòu)海外品牌，與內(nèi)部孵化品牌形成豐富的品牌矩陣，各品牌在品牌定位、面向的消費(fèi)人群及其需求上形成良好的互補(bǔ)性，高效提升品牌價(jià)值 。
2.渠道
公司擁有優(yōu)質(zhì)的經(jīng)銷商和零售終端資源，在同行業(yè)非直銷領(lǐng)域的零售終端規(guī)模處于領(lǐng)先地位 。公司通過(guò)實(shí)施主品牌提升策略、大單品戰(zhàn)略、經(jīng)銷商裂變等，穩(wěn)步擴(kuò)大在線下渠道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速渠道下沉和滲透，鞏固市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步做大行業(yè)市場(chǎng)蛋糕 。受益于電商品牌化戰(zhàn)略，“湯臣倍健”品牌在阿里系（含天貓、淘寶）、京東等主流電商平臺(tái)銷售額保持領(lǐng)先 。同時(shí)公司不斷加碼商超、母嬰渠道等，構(gòu)建并不斷夯實(shí)全渠道銷售體系，促進(jìn)渠道的差異化與多元化 。
3.專利及專利使用權(quán)
公司及子公司共擁有 255 項(xiàng)專利權(quán)，新增 59 項(xiàng)（其中因廣州麥優(yōu)、廣州輕樂(lè)納入公司合并報(bào)表范圍而新增 3 項(xiàng)）；因?qū)＠麢?quán)屆滿或淘汰舊產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)專利導(dǎo)致失效 3 項(xiàng)，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成影響 。
六、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)
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公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員專業(yè)背景、主要工作經(jīng)歷以及目前在公司的主要職責(zé)
董事長(zhǎng)梁允超先生：中國(guó)國(guó)籍，擁有香港居留權(quán)，中山大學(xué)管理學(xué)院高級(jí)管理人員工商管理碩士 。2008 年 9月至今任本公司董事長(zhǎng)；2013 年 10 月至今任誠(chéng)承投資控股有限公司董事長(zhǎng) 。
副董事長(zhǎng)梁水生先生：中國(guó)國(guó)籍，擁有香港居留權(quán)，暨南大學(xué)高級(jí)管理人員工商管理碩士 。2011年9月至今任本公司副董事長(zhǎng) 。
董事、總經(jīng)理林志成先生：中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)，華南理工大學(xué)本科學(xué)歷 。2011年7月加入本公司任投資發(fā)展中心總監(jiān)；2012年6月至2015年2月任公司副總經(jīng)理；2012年7月至2014年9月任公司董事會(huì)秘書(shū)；2014年9月至今任公司董事；2015年2月至今任公司總經(jīng)理 。
董事湯暉先生：中國(guó)國(guó)籍，擁有香港居留權(quán)，華南理工大學(xué)高級(jí)管理人員工商管理碩士 。2008 年 9 月至今任本公司董事；2008 年 9 月至 2015 年 2 月任公司總經(jīng)理；2015 年 1 月至今任湯臣倍健藥業(yè)有限公司董事長(zhǎng) 。
獨(dú)立董事王曦先生：中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外居留權(quán) 。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，廣東省珠江學(xué)者特聘教授、博士生導(dǎo)師 ?，F(xiàn)任中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授，中國(guó)轉(zhuǎn)型與開(kāi)放經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng) 。2020 年 9 月至今任公司獨(dú)立董事 。
獨(dú)立董事鄧傳遠(yuǎn)先生：中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外居留權(quán) 。中山大學(xué)法律碩士研究生畢業(yè)，二級(jí)律師（高級(jí)）、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師職稱 。
獨(dú)立董事柳建華先生：中國(guó)國(guó)藉，無(wú)境外居留權(quán) 。中山大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后 。現(xiàn)任中山大學(xué)嶺南學(xué)院金融學(xué)系副主任、副教授，博士生導(dǎo)師，中山大學(xué)嶺南（大學(xué)）學(xué)院會(huì)計(jì)與資本運(yùn)營(yíng)研究中心副主任 。
監(jiān)事會(huì)主席王文女士：中國(guó)香港居民，畢業(yè)于華僑大學(xué)，倫敦工商協(xié)會(huì)高級(jí)會(huì)計(jì)職稱，擁有英國(guó)特許公認(rèn)會(huì)計(jì)師（ACCA）資格 。2012 年 6 月至 2017 年 2 月任公司財(cái)務(wù)總監(jiān)；2017 年 2 月至今任公司顧問(wèn)、監(jiān)事 。
監(jiān)事施慧珍女士：中國(guó)國(guó)籍，2010 年畢業(yè)于上海海關(guān)學(xué)院 。2010 年至 2020 年 1 月歷任公司董事長(zhǎng)辦公室行政助理、投資總監(jiān)助理、副總經(jīng)理助理、CEO 助理；2020 年 2 月至今任湯臣倍健藥業(yè)有限公司電商媒介經(jīng)理 。
監(jiān)事劉蘋蘋女士：中國(guó)國(guó)籍，山東大學(xué)本科學(xué)歷，2012 年 7 月至今任職于公司董秘辦；2017 年 9 月至今任公司證券事務(wù)代表；2020 年 9 月至今任公司監(jiān)事 。
副總經(jīng)理陳宏先生：中國(guó)國(guó)籍，擁有香港居留權(quán)，中山大學(xué)嶺南學(xué)院高級(jí)管理人員工商管理碩士 。2008年9月至2014年9月任公司董事；2008年9月至今任公司副總經(jīng)理 。
副總經(jīng)理蔡良平先生：中國(guó)國(guó)籍，廈門大學(xué)高級(jí)工商管理碩士EMBA 。2009年10月至2011年11月任公司生產(chǎn)中心總監(jiān)；2011年11月至2020年1月任公司珠海廠總經(jīng)理；2014年9月至今任公司副總經(jīng)理；2017年1月至今任公司首席營(yíng)運(yùn)官（COO） 。
財(cái)務(wù)總監(jiān)吳卓藝女士：中國(guó)國(guó)籍，暨南大學(xué)工商管理碩士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師 。2011 年至 2017 年 2 月任公司第二屆監(jiān)事會(huì)職工代表監(jiān)事 。2014 年 1 月至 2017 年 2 月任財(cái)務(wù)總監(jiān)助理兼資金經(jīng)理；2017 年 2 月至今任公司財(cái)務(wù)總監(jiān) 。
董事會(huì)秘書(shū)唐金銀女士：中國(guó)國(guó)籍，中山大學(xué)嶺南學(xué)院工商管理碩士 。2010年10月至2017年9月任公司證券事務(wù)代表；2018年4月至今任公司董事會(huì)秘書(shū) 。
七、企業(yè)文化
企業(yè)核心價(jià)值觀
誠(chéng)信比聰明更重要
我們不是為客戶，而是為家人和朋友生產(chǎn)全球最高品質(zhì)的營(yíng)養(yǎng)品 。自己的小孩、家人和朋友不敢吃的產(chǎn)品，絕對(duì)不能生產(chǎn)，絕對(duì)不能出廠門；
為此，我們始終堅(jiān)持用戶至上；
誠(chéng)信和透明讓人與人的溝通成本和社會(huì)交易成本最低化；
透明是一種信心，更是一種責(zé)任 。
創(chuàng)新求變，以速度應(yīng)變
創(chuàng)新求變的基因是湯臣倍健不斷成長(zhǎng)的內(nèi)核動(dòng)力；
拿著舊地圖永遠(yuǎn)找不到新大陸；
太在意當(dāng)下就沒(méi)有未來(lái)；
想都是問(wèn)題，做才有答案 。
尊重每個(gè)人，享受每一天
每個(gè)生命都具有同等的價(jià)值，獲得越多，也被寄望更多；
給予他人你才能擁有，給予越多，你收獲的也越多，“予人”其實(shí)更是“予己”；
快樂(lè)生活，快樂(lè)奮斗 。
八、總結(jié)
我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)，尚處于起步發(fā)展階段，未來(lái)的市場(chǎng)上升空間巨大 。人口老齡化程度的不斷加深為 VDS 行業(yè)帶來(lái)巨大的市場(chǎng)空間 。市場(chǎng)較為分散，大量依靠進(jìn)口，公司擁有行業(yè)內(nèi)專業(yè)的“透明工廠”，是全球領(lǐng)先、品控嚴(yán)格的膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑生產(chǎn)基地之一 。公司在中國(guó)維生素與膳食補(bǔ)充劑行業(yè)市場(chǎng)份額為 10.3%，穩(wěn)居第一位 。在阿里和京東平臺(tái)，湯臣倍健繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè) 。
風(fēng)險(xiǎn)
（1）疫情風(fēng)險(xiǎn)（2）產(chǎn)品質(zhì)量和食品安全風(fēng)險(xiǎn)（3）政策風(fēng)險(xiǎn)（4）原料采購(gòu)對(duì)主要產(chǎn)品銷售的風(fēng)險(xiǎn)（5）經(jīng)銷商體系不斷擴(kuò)大的管控風(fēng)險(xiǎn)（6）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)（7）新業(yè)務(wù)與新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)（8）跨境收購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)（9）商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)
財(cái)報(bào)分析
1. 看總資產(chǎn)，判斷公司實(shí)力及擴(kuò)張能力
文章插圖
2020年總資產(chǎn)96.4億，在同行業(yè)中規(guī)模較大；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體較快，成長(zhǎng)性較好 。2018年和2019年出現(xiàn)異常主要是2018年收購(gòu)LSG100%股權(quán)和2019年商譽(yù)減值所致 。
2. 看資產(chǎn)負(fù)債率，了解公司的償債風(fēng)險(xiǎn)
文章插圖
資產(chǎn)負(fù)債率小于40%，基本沒(méi)有償債風(fēng)險(xiǎn) 。
3. 看有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金，排除償債風(fēng)險(xiǎn)
文章插圖
準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差大于0無(wú)償債壓力 。
4. 看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
文章插圖
應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付的差額大于0，公司的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，具有“兩頭吃”的能力 。
5. 看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力
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（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率小于3%，優(yōu)秀的公司，公司產(chǎn)品暢銷 。
6. 看固定資產(chǎn)，了解公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本
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固定資產(chǎn)工程占總資產(chǎn)的比率小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力成本相對(duì)要低一些 。
7. 看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注程度
文章插圖
投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率大于10%，不夠?qū)Ｗ⒂谥鳂I(yè)，但在逐年降低，這是好事 。
8. 看存貨，了解公司未來(lái)業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)
文章插圖
存貨占總資產(chǎn)的比率較高，且在升高，有一定風(fēng)險(xiǎn) 。
9. 看商譽(yù)，了解公司未來(lái)業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)
文章插圖
商譽(yù)占總資產(chǎn)的比率大于10%，商譽(yù)有爆雷的風(fēng)險(xiǎn) 。
10. 看營(yíng)業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長(zhǎng)性
文章插圖
營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率近4年均大于10%，說(shuō)明公司處于成長(zhǎng)較快，前景較好 。
11. 看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及風(fēng)險(xiǎn)
文章插圖
毛利率大于40%，高毛利率說(shuō)明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；毛利率波動(dòng)幅度小于10%，優(yōu)秀的公司 。
12. 看期間費(fèi)用率，了解公司的成本管控能力
文章插圖
期間費(fèi)用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差 。
13. 看銷售費(fèi)用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度
文章插圖
銷售費(fèi)用率接近30%，其產(chǎn)品銷售難度大，銷售風(fēng)險(xiǎn)也大 。
14. 看主營(yíng)利潤(rùn)，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量
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主營(yíng)利潤(rùn)率大于15%，主業(yè)盈利能力強(qiáng)；主營(yíng)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率大于80%，利潤(rùn)質(zhì)量高 。近2年主要是受了商譽(yù)的影響 。
15. 看凈利潤(rùn)，了解公司的經(jīng)營(yíng)成果及含金量
文章插圖
剔除2019年后，過(guò)去5年的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率大于100%。
16. 看歸母凈利潤(rùn)，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性
文章插圖
排除商譽(yù)減值的影響，凈資產(chǎn)收益率（ROE）近4年持續(xù)大于15%，優(yōu)秀的公司；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較高，成長(zhǎng)性很好 。
17. 看購(gòu)買固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解公司的增長(zhǎng)潛力
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購(gòu)建支付的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的比率介于3%-60%，公司增長(zhǎng)潛力較大并且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小 。
18. 看分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金，了解公司的現(xiàn)金分紅情況
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分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均在20%到70%，分紅的長(zhǎng)期可持續(xù)性較強(qiáng) 。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，湯臣倍健無(wú)疑是一家好公司，但有四點(diǎn)不好，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)、銷售費(fèi)用率過(guò)高、期間費(fèi)用過(guò)高、不夠?qū)Ｗ⒅鳂I(yè) 。
企業(yè)估值
1.合理市盈率
湯臣倍健有2項(xiàng)護(hù)城河；資產(chǎn)負(fù)債率小于30%，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量大于100%，合理市盈率取25倍 。
2.凈利潤(rùn)
2015年歸母凈利潤(rùn)6.35億元，2020年歸母凈利潤(rùn)15.24億元，復(fù)合增長(zhǎng)率19.14%，未來(lái)3年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率取25% 。公司總股本17億股 。
2023年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)：15.24億元×1.25×1.25×1.25 =29.77億元
2023年合理市值：29.77億元×25=744.25億元
2023年合理價(jià)格：744.25億元÷17億股=43.78元/股
好價(jià)格：43.78元/股÷2=21.89元/股
根據(jù)公司半年報(bào)，2021年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)42.55%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸欤源藖?lái)看，目前的股價(jià)并沒(méi)有貴太多 。
【湯臣倍健是哪個(gè)國(guó)家的，湯臣倍健——保健品龍頭】風(fēng)險(xiǎn)提示：以上分析僅作分享交流使用，不作為任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān) 。
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